纺织服装:板块表现持续强势,关注棉花涨价带来的上游制造配置机会 纺织复苏,如何深挖美国市场

来源: 网络整理 2020-02-14

本周组合:水星家纺/开润股份/南极电商/华孚时尚/太平鸟/歌力思;低估值成长:太平鸟/歌力思/安正时尚;高成长:开润股份/南极电商。

家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活;龙头白马:海澜之家/森马服饰。

棉花涨价组合:华孚时尚。

(1)本周行业观点:板块表现持续强势,关注棉花涨价带来的上游配置机会。本周板块涨幅+1.3%,持续表现强势。

年初至今,服装家纺板块(801132.SI)显著跑赢沪深300及上证指数,相对收益明显。

经历一波涨幅后,很多公司估值已经不便宜,那么站在当前时点还有什么标的可以配置呢我们推荐:水星家纺/开润股份/南极电商/华孚时尚/太平鸟/歌力思。在服装行业复苏增长强劲,基本面价值驱动的背景下,我们继续推荐具有长期增长逻辑的优质公司。

同时,由于近期新疆自然灾害严重、下游订单充沛需求提升,郑棉期货上涨明显;国储棉供需缺口为棉花上涨提供中长期逻辑,可关注棉花涨价带来的上游制造配置配置机会,新增棉花涨价组合:华孚时尚,同时可关注:百隆东方等。

(2)行业数据:2018年4月零售数据公布,社会消费品零售总额同比增长9.40%(-1.3pct),服饰类商品零售额同比增长9.2%,增速较17年全年提高1.4pct。

重点推荐公司要点水星家纺:1)据淘数据及我们测算,4月行业淡季,预计线上小幅下滑,线下渠道增20%+。

长期增长逻辑不变,,预计未来两年净利润复合增速25%左右。

预计18Q2收入、净利润增长20-25%。

预计18全年收入/净利润增速分别为+25%/+25%。2)持续受益于电商红利及低线城市消费升级。

线下渠道具备规模及先发优势,将继续通过二三线横向扩张,一四线纵向扩张,进一步扩大线下渠道覆盖面及密度,开店空间大。

超前布局线上电商业务,具备马太效应,电商优秀运营能力使优势不断强化,是公司业绩增长重要驱动力。3)目前对应18年估值22倍,预计2018-20年EPS为1.26/1.62/2.03元,给予2018年25倍PE,目标价31.5元。

开润股份:1)目前对应19年估值32倍左右,预计未来两年净利润复合增速50%。

淘数据显示,4月旅行箱增长144%,双肩包增长274%。2)B2B:17年新增名创优品、网易严选、淘宝心选等客户,预计三年收入CAGR 20%+;老客户结构优化有望持续提升盈利能力。3)B2C:90分新品类:18年有望在核心箱包产品上迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张;新渠道:全渠道快速扩张,线上自有渠道(尤其天猫)扩张超预期,线下进驻小米之家。

润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场,有望成为第二个润米。

预计18年润米营收100%+高增长,B2C整体收入增长超+100%。3)预计18-20年EPS1.64/2.42/3.74元,未来三年CAGR 51%。

南极电商:1)截至5月15日,全年累计GMV49.45亿,我们估算GMV同比增速65%左右。

预计18年GMV增速50-70%,净利润增长超60%。2)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV仍高速增长印证商业模式壁垒。

另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益于低线城市人群的消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。3)预计未来两年净利润复合增速50%+,18-20年EPS为0.53/0.76/1.09元,给予2018年35倍PE,目标价18.6元。

太平鸟:1)预计4月线上收入增长30%+;线下女装同店10%+,男装不到10%,4月为淡季,5-6月有望大幅改善。

预计2018净利润增长45%,预计18-19净利润复合增速37%,有望超市场预期。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)太平鸟股东Proven计划减持5250万股(占总股本10.91%),但我们认为Proven减持是公司今年最大也是最后一个利空,减持后,市场将会将更多精力放在公司经营层面。4)预计18-20年EPS1.38/1.77/2.15元,18-19年净利润复合增速37%。

歌力思:4月主品牌同店增速略有下滑(4月主品牌收入增13%,Ed Hardy收入增20%+),但预计全年净利润仍能有25%左右增长。

公司受益于中高端女装行业景气度高,随着Laurel、IRO等新品牌逐渐成熟,预计未来三年净利润复合增速25%。我们预计2018年-2020年公司净利润为3.8亿元、4.8亿元、6亿元,EPS为1.13、1.44及1.78元,给予18年25倍PE,目标价28.25元。

风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。

纺织复苏,如何深挖美国市场

据CNN报道,美国零售业的破产案例持续增加,今年迄今为止已有超过300家零售商申请破产。

彭博社预计,今年美国会有8600家零售店关门,超过2008年经济危机期间的数字。美国零售市场哭声一片,自4月以来,美国消费力却创下今年新高。一些经济学家表示,消费者购买力的成长意味着美国市场已经复苏。美国市场复苏的迹象,不难从今年中国纺织品服装贸易展(纽约)暨纽约国际服装采购展(Apparel Sourcing USA),纽约家纺采购展(Hometextiles Sourcing)和美国Texworld服装面料展(Texworld USA)三大展会(简称“纽约展”)的展商规模中找到线索。今年7月,纽约展将携史上数量最多的展商重返贾维茨会展中心,参展商的产品选择与展会主题也释放出一个信号,纺织品作为高度自动化且环保的产业正在回归美国。

种种数据显示,二季度美国纺织服装行业前景明朗。

对于即将奔赴纽约展的中国苏州展团来说,对美国市场更是寄予厚望。今年7月,32家服装及家纺企业将以“苏州名品主题展区”的形式登陆纽约展,向海外客商展示涵盖服饰、家纺、配饰的优质产品。

来自中国的供应链管理者美国纺织行业的复苏,对工贸一体的中国供应商而言,是喜是忧中国曾经是世界上从事纺织业成本最低的国家,但中产家庭数量快速增加、经济持续发展,使得美国纺织业者在中国的生产成本不断增加。在特朗普新政下,中美贸易前景更显得扑朔迷离,有专家分析,政策变化和美国关税正在使品牌企业考虑将生产线转移回美国。

“虽然特朗普鼓励‘美国制造’,但机会是双向的,中国的企业可以大胆地走出去,国内国外两个市场同时进行。江苏金美莱有限公司销售总监叶敏霞表示,企业每年平均对美国市场出口地毯等家纺产品达2000万美金,是沃尔玛、costco等大型中低端超市的长期合作伙伴。

近两年,销售数字基本保持上升趋势。

金美莱是一家典型的、工贸一体的中国供应商。

“过去,我们与贸易商合作较多,这次希望能接触到更多一手客源。叶敏霞表示,直接了解采购商需求是参加展会最重要的目的。

近年来,中国工厂不断在设计前端和工艺后端两头延伸,服务能力大大提升。在此基础上,与采购商面对面沟通,一方面能提高利润空间,又有利于工艺、设计、货期等细节的沟通,能够让“不可行”变得可行。从客户来样下单,到工厂自主研发引导客户,经过多年的沉淀积累,叶敏霞认为,中国供应商的工艺创新能力今非昔比,又得益于中国纺织服装产业完善的供应链,制造企业在面料、设计趋势等信息搜集方面优势尽显,且大部分外向型制造企业早已建立了专门的贸易团队,针对海外客户提供定制化服务。

中国的外贸出口企业正通过积极研发设计,提升行业整合和增值服务能力,向出色的供应链管理者转型。

亚马逊爆发,谁能笑到最后在今年4月的新制造·新零售·新生态2017科技创新峰会(上海)上,美国服装战略咨询公司Alvanon总裁爱德华·格里宾表示,过去三年,美国商场的人流量下降了57%,而亚马逊则可能在今年6月之前成为美国第一大服装零售商。

行业结构性的颠覆,迫使每个美国品牌都在思考,要么加入亚马逊,要么被亚马逊清除出局。

数字化和电商是零售业变革最首要的机会。一度站在幕后的中国工厂,如今正以全新的品牌形象和电商实力走进美国商业世界。

两年前,苏州太湖雪丝绸股份有限公司闯进亚马逊平台,直接面向美国消费者运营和销售自主家纺品牌,销售额年年增长。

跨境电商总监潘甘兰表示,未来,企业将把美国作为主推市场,藉着本次参展,提升品牌知名度。

“美国消费者对真丝产品并不陌生,比如,真丝枕套等售价在20美金左右的产品受众广泛,而针对35岁以上高消费人群的真丝套件,则比蚕丝被更受欢迎。潘甘兰表示,除了把握中美消费习惯的差异,中国卖家还需适应亚马逊高度严苛的运营监管。

“正是这种严苛,让进驻的品牌商家能得到健康的成长。潘甘兰认为,亚马逊是中国工厂很好的发展平台,美国本土卖家大部分没有工厂,对供应链把控能力较差,这些却恰恰是中国供应商的王牌优势。

“未来,我依然看好美国市场。

随着美国本土消费者消费变革以及行业对电商的重视,市场空间会进一步释放。消费升级带动丝绸产品需求无论在美国还是中国,两个市场的零售业都在消费升级与电商变革的潮水中,各自寻求出路。

苏州绣娘丝绸有限公司总经理徐挺认为,丝绸品类属于消费升级的部分,从长远的角度来看,美国对本土企业的保护,反而会加速消费提升。一份调查报告曾显示,在国际奢侈品牌的面料使用情况中,丝绸的用量远远大于化纤。

“未来,我们会基于中国市场做好品牌,也希望海外的开拓是基于客户对我们品牌的认识之上的。比如,针对本次美国展,企业将展出一款与意大利奢侈品牌chloe前饰品总监共同开发的宋锦女包,以及为2016APEC会议特别研发设计的16件成衣里的三件。

徐挺坦言,不同于代工企业,他更看重与定位中高端的海外品牌商和渠道商合作,“希望找到对丝绸产品价值、高品质有追求的伙伴一起开发创新。当前,科技、创新、消费者乃至全球政治,都在改变着整个行业思考的方式。

面对欧美市场,中国与东盟国家,尤其是越南的竞争依然激烈。

踏着消费升级及电商变革的时代节奏,中国纺织服装企业正试图利用供应链快速反应与品牌文化力两种优势,再次撬动美国市场。

即将奔赴美国参展的苏州展团将收获几何让我们密切关注。

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